El system que quieres cargar tiene que estar en la carpeta tools? No lo encuentra ni dejandolo en esa carpeta ni dandole la ruta completa..
EDITO: Arreglado, para que encuentre la imagen tiene que estar en la siguiente ruta (cambiad c: por vuestra ruta): C:\android\platforms\android-1.5\images y renombrada a system.img. Lo que pasa es que ahora acabo de cargar la cyanogen 4.0.4 y se queda en lo de "a n d r o i d _"...