¡Hola! Hasta donde yo sé, creo que imaginas bien.
El botón varía el volumen en función de lo que estés haciendo con el móvil en ese momento y en reposo sólo atiende al volumen del tono de llamada; en aplicaciones al multimedia como dices tú, así como al volumen del altavoz en el transcurso de una llamada.
Como sabrás, puedes cambiar los perfiles de los volúmenes en Ajustes > Sonido > Volumen. No es mediante el uso del botón pero no será necesario abrir una aplicación para variar el volumen multimedia, que al menos ya es algo.
Un saludo.